猪价下跌的背后：本轮猪周期的变与不变

谁是口碑之王。【2026金麒麟最受青睐基金大V评选投票进行中】200位基金博主，你最信赖谁。你的一票，非常重要>> 点击投票猪周期，这个众多投资者既熟悉又陌生的概念，最近又重回市场热议的C位

首先是消费端“餐桌上的狂欢”：Wind数据显示，年初以来，全国生猪出栏价震荡下行，一度跌破9元/公斤；拉长时间来看，当前猪价更是已创下近8年新低：数据来源：Wind，数据截取2016.4.20-2026.4.20

其次是生产端“难捱的产业寒冬”：当前，衡量养殖企业盈亏状况的核心指标——猪粮比，已跌至3.72：1，远低于5：1的行业深度亏损线；同时，据测算，养殖户每出栏一头生猪平均亏损超过400元，养殖行业自2025年10月以来，已连续亏损超过7个月，亏损时长和幅度均处于历史高位

数据来源：Wind，数据截取2016.4.20-2026.4.20。“行业深度亏损线”指猪粮比达到5：1的临界值，我国建立三级预警响应机制调控猪粮比价，当猪粮比低于5：1即启动最高级别预警，相应采取猪肉收储等托市措施。历史上猪周期已上演过多轮，而这一次的磨底期似乎格外漫长

本轮猪周期相比以往，到底有何不同。“猪价下跌—企业亏损—产能去化—再次涨价”的逻辑链条有无变化。周期反转的剧本何时上演。本文尝试从几个底层数据进行解答。01 漫长的磨底：本轮猪周期有何不同

猪周期本质上是养殖行业的产能调整循环：猪价上涨，养殖企业盈利扩产，能繁母猪存栏增加；大约十个月后，大量成品猪集中出栏，市场供给过剩，导致猪价下跌；企业亏损后，主动减少母猪存栏量，猪源供给减少，价格再次回升——这一逻辑链构成了市场判断猪价拐点的基础框架

然而本轮周期的不同之处在于，虽然行业已陷入深度亏损，但产能去化较为缓慢，且猪肉供给收缩并不明显。在这背后，折射出的是养殖行业的结构性变化：首先，非洲猪瘟过后，养殖行业规模化程度大幅提升

当前规模化养殖场占比已超过70%，大型养殖场资金储备雄厚，融资渠道多样，对亏损的容忍度较以往有所提升，虽然全行业已整体亏损，但被动退出的产能并不多。同时，随着育种、饲养和防疫技术的进步，养殖企业生产效率持续提高，这核心体现在PSY指标上

PSY（Pigs per Sow per Year）即每头能繁母猪每年生产的断奶仔猪数量，是衡量养殖效率的关键指标。数据显示，当前行业PSY指标已从此前的18头普遍提升到24头以上，有头部企业甚至已达到29。这表明，同样数量的母猪，每年可产出远多于过去的仔猪，导致实际生猪供给的收缩被大幅延迟

另外，目前生猪出栏体重也从此前的约110公斤，普遍增加至125公斤以上。这意味着，即便出栏头数不变，市场上的猪肉供应量也在增加，同样延缓了猪肉供给的收缩。02 反转何时到来。条件成熟进行时猪周期反转的关键在于产能去化，这一过程通常分为两个阶段

第一阶段是预期驱动：能繁母猪开始去化，但猪价仍在低位，行业深度亏损。第二阶段是实质涨价驱动：生猪供给实质性收缩，猪价正式上涨。当前我们正处于第一阶段初期。国家统计局数据显示，截至一季度末，能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3%，去化方向已确立，但速度偏慢

产业层面，全行业养殖成本线已被击穿，虽然猪价处于低位，但市场猪源供给依然充足，短期难以上涨。若猪价继续磨底，后续还将出现更明显的产能去化。但资本市场总是向前看的。在第一阶段，虽然产业现实惨淡，部分养殖户甚至会被迫退出。但股价往往已先行见底，因为市场已经开始计价未来供给收缩带来的涨价预期

历史经验也可印证这一点：2018年至2019年，产能去化高达22.5%，养殖板块在猪价反转之前就已率先启动。当前，养殖板块估值处于历史底部，股价已充分反映利空，安全边际较高。即便猪价二次探底，下跌空间也有限；而一旦产能去化加速，向上的弹性可观，周期反转的条件正在逐步成熟

03 贝塔依旧，但主角变了猪周期是生物规律与产业行为共同作用下形成的客观规律，逻辑链条并无变化，周期反转的贝塔依然存在。但随着养殖产业的结构性变化，其内部机制也在产生变迁。非洲猪瘟过后，防疫、环保、育种等门槛大幅抬高，头部企业与中小养殖户的成本差距被彻底拉开

在本轮猪价下行过程中，中小养殖户率先进入深度亏损；而头部企业资金雄厚，抵抗风险能力更强，产能去化意愿较低。这意味着，本轮产能去化的主要承担者是成本高企的中小养殖户，而非大型企业。这直接改变了投资逻辑。过去市场热衷博弈“小猪企的高弹性”——基数低、扩产弹性大，在周期反转时涨幅更为明显

但当下，中小养殖企业不仅成本不占优，未来扩产的空间也极为有限。市场正逐步转向成本更为可控、现金流更加稳健的头部企业与板块龙头。04 怎样参与猪周期投资。对于投资者而言，通过指数工具一键布局或是更便捷的选择。养殖ETF国泰